La función financiera: inversiones

Desde una perspectiva económica, invertir consiste en adquirir bienes de capital (activos) para producir otros bienes o servicios. Podemos clasificar las inversiones según diversos criterios:

• Según su naturaleza:
  • Inversiones productivas: Adquisición de activos reales (maquinaria, instalaciones, materias primas) para la actividad económica.
  • Inversiones financieras: Compra de activos financieros (acciones, bonos) con el fin de obtener rentabilidad mediante intereses o dividendos.
• Según su duración:
  • A largo plazo: Afectan a la estructura fija de la empresa (Activo No Corriente).
  • A corto plazo: Vinculadas al ciclo de explotación (Activo Corriente).
• Según su finalidad:
  • De renovación: Sustituir equipos viejos o desgastados.
  • De expansión: Aumentar la capacidad de producción para atender nuevos mercados.
  • De innovación: Mejora tecnológica para ser más competitivos.

Para analizar si una inversión es conveniente, debemos identificar cuatro variables clave:

1. Desembolso inicial ($D_0$): Es la cantidad de dinero que la empresa debe pagar en el momento cero para iniciar el proyecto.
2. Flujos Netos de Caja ($Q_n$): Es la diferencia entre los cobros y los pagos generados por la inversión en cada periodo (año $n$). No debe confundirse con el beneficio contable, ya que el flujo de caja se basa en movimientos reales de dinero (entradas y salidas).
3. Valor residual ($R$): Valor del activo al final de su vida útil (por ejemplo, el precio de venta de una máquina vieja).
4. Horizonte temporal ($n$): Número de años que durará la inversión.

Un euro hoy no vale lo mismo que un euro dentro de cinco años. Esto se debe a la inflación, al riesgo y, sobre todo, al coste de oportunidad. Si tenemos dinero hoy, podemos invertirlo y obtener un interés.

• Capitalización: Proceso para proyectar un capital actual hacia el futuro.
• Actualización o Descuento: Proceso para traer capitales futuros al momento presente. Es la técnica esencial para valorar inversiones, utilizando una tasa de descuento ($k$) que representa el coste del capital o la rentabilidad mínima exigida.

El Pay-back mide el tiempo que tarda la empresa en recuperar el desembolso inicial ($D_0$) mediante los flujos netos de caja.

• Cálculo: Se van sumando los $Q_n$ hasta igualar a $D_0$. Si los flujos son constantes: $Payback = \frac{D_0}{Q}$.
• Ventajas: Es muy sencillo de calcular y es una excelente medida de la liquidez y el riesgo (a menor plazo, menos riesgo).
• Críticas: Ignora los flujos de caja que ocurren después de haber recuperado la inversión y no actualiza las cuantías, tratando igual un euro de hoy que uno de dentro de tres años.

• Flujo Neto de Caja Total: Consiste en sumar todos los flujos de caja y restar el desembolso inicial. Solo se acepta si el resultado es positivo.
• Flujo Neto de Caja Medio: Se calcula el promedio anual de los flujos y se compara con la inversión.

Ambos métodos son muy limitados porque ignoran por completo el calendario de los vencimientos de los flujos.

Aunque son teóricamente incompletos, se siguen usando mucho en PYMES y en entornos de alta incertidumbre tecnológica donde el riesgo de obsolescencia es alto. En estos casos, lo más importante es recuperar el dinero rápido antes de que la tecnología quede anticuada.

El VAN es la diferencia entre el valor actualizado de los cobros esperados y el valor actualizado de los pagos previstos.

$VAN = -D_0 + \frac{Q_1}{(1+k)^1} + \frac{Q_2}{(1+k)^2} + ... + \frac{Q_n + R}{(1+k)^n}$

Donde $k$ es la tasa de actualización o coste de capital.

• Interpretación:
  • VAN > 0: La inversión es rentable (genera riqueza por encima del coste $k$).
  • VAN = 0: La inversión no genera ni riqueza ni pérdidas.
  • VAN < 0: La inversión debe rechazarse.

Si una empresa tiene varios proyectos viables (VAN > 0), el criterio de selección es la maximización del valor: se elegirá el proyecto con el VAN más elevado. El VAN es muy sensible a la tasa $k$; si los tipos de interés del mercado suben, el VAN de los proyectos baja.

La principal ventaja es su rigor científico, ya que considera el valor del dinero en el tiempo. Su limitación reside en la dificultad de estimar correctamente la tasa de descuento $k$ y en la hipótesis de que todos los flujos se reinvierten a esa misma tasa $k$.

La TIR ($r$) es la tasa de descuento que hace que el VAN sea igual a cero. Representa la rentabilidad relativa (%) anual que genera el proyecto.

$-D_0 + \frac{Q_1}{(1+r)^1} + \frac{Q_2}{(1+r)^2} + ... + \frac{Q_n}{(1+r)^n} = 0$

Para calcularla en proyectos de más de dos años, se suele utilizar el método del tanteo o calculadoras financieras.

Para decidir, comparamos la TIR ($r$) con el coste del capital ($k$):

• Si $r > k$: El proyecto es aceptable (la rentabilidad supera el coste).
• Si $r < k$: El proyecto se rechaza.

La TIR nos da una medida de la eficiencia de la inversión en términos porcentuales, lo cual es muy intuitivo para los directivos.

A veces, el VAN y la TIR pueden dar resultados contradictorios al jerarquizar proyectos. Esto ocurre por diferencias en el tamaño de la inversión o en el tiempo de los flujos. En caso de conflicto, siempre prevalece el criterio del VAN, ya que este mide el incremento real de valor de la empresa en unidades monetarias.

Son los recursos generados por la propia empresa:

• Autofinanciación de enriquecimiento: Reservas (beneficios no distribuidos).
• Autofinanciación de mantenimiento: Amortizaciones (fondos para reponer activos que pierden valor) y provisiones (para cubrir posibles pérdidas futuras).

• Ampliaciones de capital: Emisión de nuevas acciones.
• Préstamos bancarios: Devolución a más de un año con intereses.
• Empréstitos: La empresa emite bonos u obligaciones que el público compra.
• Leasing: Alquiler con opción a compra.
• Renting: Alquiler operativo que incluye servicios de mantenimiento.

• Créditos comerciales: Aplazamiento del pago a proveedores.
• Descuento de efectos: El banco anticipa el dinero de una letra de cambio o pagaré cobrando una comisión.
• Factoring: Venta de los derechos de cobro de clientes a una empresa especializada.

Es el tiempo que transcurre desde que se invierte un euro en la compra de materias primas hasta que ese euro se recupera mediante el cobro a los clientes.

• Ciclo corto (Explotación): Se repite varias veces al año.
• Ciclo largo (Capital): Relacionado con la amortización de los activos fijos.

El PMM Económico es la suma de los subperiodos:

1. Almacenamiento ($PM_a$): Días que las materias primas están en el almacén.
2. Fabricación ($PM_f$): Días que tarda en producirse el producto.
3. Ventas ($PM_v$): Días que el producto terminado está en el almacén hasta venderse.
4. Cobro ($PM_c$): Días que tardan los clientes en pagar.

$PMM_{Económico} = PM_a + PM_f + PM_v + PM_c$

El PMM Financiero resta a lo anterior el Periodo Medio de Pago ($PM_p$) a proveedores, ya que ese tiempo no necesitamos financiarlo nosotros. $PMM_{Financiero} = PMM_{Económico} - PM_p$

Una empresa eficiente busca reducir al máximo su PMM Financiero. Esto se logra:

• Acelerando la producción y las ventas.
• Cobrando antes a los clientes.
• Negociando plazos de pago más largos con los proveedores (sin incurrir en costes excesivos).

Cuanto menor sea el PMM, mayor será la rotación del dinero y menor la necesidad de financiación externa para el activo corriente.