Fuentes de financiación

Para estudiar la financiación, es fundamental clasificarla según tres criterios principales:

1. Según la titularidad (Propiedad):

   • Financiación propia: Son recursos que pertenecen a la empresa y no deben devolverse. Incluye el capital aportado por los socios y los beneficios no distribuidos (reservas).
   • Financiación ajena: Son recursos que la empresa pide prestados a terceros (bancos, proveedores, inversores). Generan una obligación de devolución y el pago de intereses.

2. Según su procedencia:

   • Interna (Autofinanciación): Fondos generados por la propia actividad de la empresa (reservas, amortizaciones).
   • Externa: Fondos que provienen del exterior, ya sean aportaciones de socios (capital) o deudas con terceros.

3. Según el plazo de devolución:

   • Corto plazo: El vencimiento es igual o inferior a un año (ej. crédito comercial).
   • Largo plazo: El vencimiento es superior a un año (ej. préstamo hipotecario).

La estructura financiera es la combinación de los distintos recursos financieros que una empresa utiliza. Un objetivo clave es alcanzar el equilibrio financiero, que ocurre cuando la empresa es capaz de hacer frente a sus obligaciones de pago en el tiempo acordado (solvencia).

• Costo de capital (WACC): Es el coste promedio ponderado de todas las fuentes de financiación. La empresa debe intentar que la rentabilidad de sus inversiones sea mayor que este coste.
• Riesgo financiero: A mayor volumen de deuda, mayor es el riesgo de no poder pagar los intereses o devolver el principal.
• Apalancamiento financiero: Es el uso de la deuda para aumentar la rentabilidad de los fondos propios. Si el coste de la deuda es menor que la rentabilidad de la inversión, el apalancamiento es positivo.

El ciclo financiero describe el movimiento de los fondos desde que sale dinero para comprar materias primas hasta que se recupera mediante la venta y el cobro a clientes.

• Ciclo de explotación (Corto plazo): Es el proceso repetitivo de compra-producción-venta-cobro. Su duración se mide mediante el Periodo Medio de Maduración (PMM), que es el tiempo que transcurre, por término medio, desde que se invierte un euro en el ciclo de explotación hasta que se recupera.
• Ciclo de capital (Largo plazo): Se refiere a la renovación de los activos fijos (maquinaria, edificios) a medida que se desgastan o quedan obsoletos.

Son recursos que pertenecen a la empresa pero han sido aportados desde fuera:

1. Capital Social: Aportaciones iniciales o posteriores de los socios al constituir la empresa o realizar ampliaciones de capital.
2. Derechos de suscripción preferente: Cuando una empresa emite nuevas acciones, los antiguos accionistas tienen prioridad para comprarlas. Esto evita que su porcentaje de propiedad se diluya y les compensa por la posible pérdida de valor de sus acciones antiguas.

Es el conjunto de recursos que la empresa genera por sí misma:

• Autofinanciación de enriquecimiento (Reservas): Son beneficios no repartidos a los socios. Permiten la expansión y el crecimiento de la empresa.
• Autofinanciación de mantenimiento:
  • Amortizaciones: Fondos destinados a compensar la pérdida de valor de los activos fijos por el uso o el paso del tiempo.
  • Provisiones: Fondos reservados para cubrir posibles pérdidas o gastos futuros que aún no son seguros (ej. un litigio pendiente).

Ventajas:

• Otorga mayor autonomía financiera y libertad de decisión.
• No genera costes financieros directos (intereses).

Inconvenientes:

• Coste de oportunidad: El dinero retenido en la empresa podría haber sido invertido por los socios en otros proyectos más rentables.
• Puede llevar a realizar inversiones poco rentables al no pasar por el "filtro" del mercado bancario.

Nota técnica: El Efecto Lohmann-Ruchti sugiere que, en ciertas condiciones, los fondos de amortización pueden utilizarse para aumentar la capacidad productiva de la empresa antes de que sea necesario renovar los equipos antiguos.

• Préstamo: La empresa recibe una cantidad fija de dinero y debe devolverla junto con los intereses en cuotas periódicas.
• Crédito: El banco pone a disposición de la empresa un límite de dinero. La empresa solo paga intereses por la cantidad que realmente utiliza.
• Garantías: Pueden ser reales (hipoteca sobre un inmueble) o personales (aval de una persona o empresa).

Las grandes empresas pueden saltarse al banco y pedir dinero directamente a los inversores emitiendo empréstitos de obligaciones.

• La empresa emite "títulos de deuda" (bonos u obligaciones).
• El inversor presta el dinero a cambio de un interés fijo periódico y la devolución del capital al final.
• El Rating es la calificación que agencias externas dan a la empresa para indicar su nivel de solvencia (probabilidad de que pague sus deudas).

• Leasing: Es un alquiler con opción de compra. La empresa utiliza un bien a cambio de una cuota y, al final del contrato, puede adquirirlo pagando el valor residual.
• Renting: Es un alquiler a largo plazo que incluye servicios adicionales (mantenimiento, seguro). No suele incluir opción de compra y se usa mucho en flotas de vehículos.

Es la financiación espontánea que surge cuando un proveedor nos permite pagar las mercancías después de haberlas recibido (ej. pago a 30, 60 o 90 días).

• Descuento por pronto pago: Es una rebaja que ofrece el proveedor si pagamos al contado. Si no lo aceptamos, el coste de la financiación es el descuento que perdemos.

• Descuento comercial: La empresa entrega al banco las letras o pagarés de sus clientes para recibir el dinero por adelantado. El banco cobra una comisión e intereses. Si el cliente no paga, el banco le restará el dinero a la empresa.
• Factoring: Una empresa especializada (factor) compra los derechos de cobro de los clientes.
  • Sin recurso: El factor asume el riesgo si el cliente no paga.
  • Con recurso: La empresa responde si el cliente no paga.

• Póliza de crédito: Cuenta bancaria con un límite de dinero que permite saldos negativos.
• Confirming: Servicio por el cual el banco gestiona los pagos de una empresa a sus proveedores, ofreciendo a estos últimos la posibilidad de cobrar sus facturas por adelantado.

• Crowdfunding: Muchas personas aportan pequeñas cantidades a través de internet. Puede ser por recompensa, donación o inversión (Equity).
• Crowdlending: Préstamos financiados por particulares a través de plataformas online, evitando a los bancos.

• Business Angels: Inversores individuales que aportan capital y experiencia (Smart Capital) a empresas en etapas muy tempranas.
• Venture Capital: Sociedades que invierten en empresas con alto potencial de crecimiento a cambio de una parte del capital, con el objetivo de vender su participación años después con grandes beneficios.

Organismos como ENISA ofrecen préstamos participativos donde el interés varía según los beneficios de la empresa. También existen subvenciones a fondo perdido (no se devuelven) para fomentar la innovación (I+D+i).

No tienen en cuenta que el valor del dinero cambia con el tiempo (un euro hoy vale más que un euro mañana).

• Payback (Plazo de recuperación): Tiempo que tarda la empresa en recuperar la inversión inicial. Es un criterio de liquidez, no de rentabilidad.

Utilizan la actualización o descuento para homogeneizar capitales de distintos momentos.

• Valor Actual Neto (VAN): Es la suma de los flujos de caja actualizados menos la inversión inicial ($Q_0$). $VAN = -Q_0 + \frac{F_1}{(1+k)^1} + \frac{F_2}{(1+k)^2} + ... + \frac{F_n}{(1+k)^n}$
  • Si $VAN > 0$, la inversión es rentable.
• Tasa Interna de Retorno (TIR): Es la tasa de descuento ($r$) que hace que el VAN sea igual a cero. Representa la rentabilidad interna del proyecto.
  • Si $TIR > k$ (coste de capital), el proyecto es aceptable.

El análisis debe ser integral: una inversión puede ser económicamente viable (genera beneficios) pero financieramente inviable (no genera caja suficiente para pagar las deudas en sus plazos). El éxito depende de que la rentabilidad de los activos sea superior al coste de la financiación elegida.